經過聯儲局 的兩次貨幣寬鬆政策之後，全球經濟大勢已明顯不過：發達地區的衰退勉強遏止了，但新興地區熱錢滾滾，物價飛漲。原因是前者維持零利率政策長達三年之久，加上美元 貶值，資金紛紛外闖。而商品大多以美元標價，弱美元自然逼使實物價格上升，單是二○一○年，《經濟學人》商品美元標價指標，就升三十三點五巴仙，同期間內工業物料漲價達三十七點四巴仙。是年年底，金磚四國的CPI全部升五巴仙以上。究竟此財經大趨勢將伊於何底？這必須看美國 早前採取同一經濟政策的歷史才見端倪。
美國採取「零息、印鈔、弱美元」三招是為了救衰退，歷史上見一九七一年至一九七三年、二○○二年至二○○四年，加上今次一共三次。本來，美國用此策乃為自救，但二戰結束後世界已轉入美元本位經濟，上述政策變成輸出通脹，殃及池魚。但美國當政者素來不理他人死活，所以要待到輸出的通脹反過來累到自己，才肯易弦轉轍，這可從上世紀七十年代個案作出分析，以評估當今政策轉軚之可能性。
戰後美國首次輸出通脹是一九七一年。此事肇因是尼克遜總統取消金本位（當時局勢是外國可用三十五美元向聯儲局換一盎司黃金，因貿赤日大，美國存金已降至危險水平，不得不棄信）。此舉的背景也是低通脹和低利率，金價大漲產生的弱美元令資金外逃，後果是和今日同的物價飆升、輸出通脹。當年後果是通脹同時全球經濟又衰退。此「滯脹病」（Stagflation）數年後傳染到美國，逼使聯儲局於一九八○年落猛藥加以治理，至一九八一年中把聯邦基金利率 抽升上歷史紀錄的二十二厘，一舉剷除通脹。結果是美元轉強，商品價格跌個四腳朝天。所以今次觀察中心是有無衰退，一旦美國不能於「滯脹」獨善其身，就非轉軚不可。
(乘風遊 劉創楚)
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