债券受益： Yield

赎回收益率（Yield to Call，YTC）


什么是赎回收益率

　　若市场利率下调，对于不可赎回的债券来说，价格会上涨；但对于可赎回债券来说，当市场利率下调，债券价格上涨至赎回价格时，就存在被赎回的可能性，因此价格上涨存在压力。

　　若债券被赎回，投资者不可能将债券持有到期，因此到期收益率失去意义，从而需要引进赎回收益率的概念(yield to call)。

　　赎回收益率（YTC）以平均年收益率表示，用以衡量从购买日到债券被发行人购回日，个人从债券投资中得到的收益。YTC一般指的是第一赎回收益率，即假设赎回发生在第一次可赎回的时间，从购买到赎回的内在收益率。



什么是债券（Bond）？
　　债券可说是个贷款协议，债券持有人把钱借给债券发行机构。除了到期后可取回本金，期间持有人也将会收到利息，但他并不因此拥
有发出债券的机构。
发行机构（Issuer）
　　发行机构如政府、政府机构、跨国机构、企业等发出债券，并承
诺付还本金和利息。

本金（Principal）
　　债券的本金或面值（par）是债券到期或赎回时，持有人可领回
的款额。本地大部分企业发出的债券的最低面额是10万元，但最近裕
廊镇管理局和建屋局的最低面值是1万元。

溢价(Premium)／折扣(Discount)／平价(Par)
　　如果债券的发售价高过本金，它便享有溢价；反之，低过本金则
是以折扣价出售。平价即发售价与本金相同。

价格（Price）
　　债券的价格是以百分比表达，如90%或101%。如果债券是以折扣
价95.56%发售，而本金是1万元，那么投资者须要付9556元。

票面利率（Coupon）
　　债券如果附有票面利率，意味着投资者将在持有债券的期间领到
利息。利息可能是每年、每半年或每一季派发。

　　举例说，投资者持有面值1万元的债券，票面利率是4.75%，而利
息是在每年6月1日和12月1日派发，那么他在这两天将各领到237.50
元的利息。如果债券属无票制的，利息将像股息般存入投资者的银行
户头。

　　但是，并不是所有债券都发出固定利息，以下是一些例子：

　　＊一般债券都会发出相等于票面利率乘以本金的固定数额利息。
由本地企业发出的大部分新元债券都属于这一类。

　　＊无息债券（Zero coupon bond）不付票面利息，宏¤电脑1996
年发出的2001年到期债券便是一个例子。由于不发利息，它的发售价
是75.61%，到期时持有人可取回100%的本金。

　　＊浮动利率债券（Floating rate note）的利息定期根据一些市
场利率，如国债利率或银行同业拆息做出调整。发展置地发售的一些
债券便属于这一类。

　　＊反向浮动利率债券（Inverse floaters）的利率与短期利率的
走向相反，举例说，它可能定在9%减新加坡银行同业拆息率（SIBOR
）。利率走势如果是往下滑，它会较吸引人，裕廊镇管理局便曾发售
过这类债券。

　　＊原始发行折扣债券（0riginal-issue discount bond）的票面
利率，定在比发行时的市场利率低的水平。

到期日期（Maturity date）

　　这是领回本金的日期，举例说裕廊镇管理局第一系列的债券到期
日是2005年12月1日，持有人将能在当天领到最后一次的利息和本金。

　　债券也可根据年限分类：

　　＊短期：3年内到期；

　　＊中期：3至12年内到期

　　＊长期：10至12年后到期。

应收利息（Accrued interest）
　　这是已赚取但未付给持有人的利息。如果投资者在下一个派息日
前买入债券，他所付的价格将包括本金和上一个利息派发日至结算日
间所应赚取的利息。

　　另一方面，投资者在下一个利息派发日前卖出债券，他将可领到
期间的应收利息。这是因为发行机构将在除权日（Ex-interest date
）付给注册持有人整笔利息，买入债券者应按比例付给卖出者应得的
利息。

到期收益（Yield to maturity）
　　它是债券吸引力的衡量标准，计算方式是从目前至到期日间的总
利息，再加上复利（Compound interest），以及到期时可能出现的
盈利或亏损。高到期收益率比较吸引人。

债券评级（Bond ratings）
　　评级机构如标准普尔（Standard & Poor's）、穆迪（Moody）、
Duff and Phelps和惠誉（Fitch）都提供债券评级服务。它们的评级
可用来评估债券的信贷风险（Credit Risk）（即发行机构无能力还
债，持有人将损失利息和本金）。以下是一些例子：

　　＊投资（Investment）级：Baa级（BBB）或更好的；

　　＊投机（Speculative）级：B到BB-级；

　　＊拖欠（Defaulted）级：D级。

高收益（high yield）债券
　　一些评级较低的企业或国家为筹集资金发出债券，在没有选择的
情形下，必须以较高的收益吸引投资者。

　　一些债券可能附带特别条件：

买回债券(Callable Bond)
　　让发行机构有权在到期前赎回债券。这个特色使债券的前途变得
不明朗，因为投资者不知债券会否在到期前继续存在。如果利率的走
向是往下落，那么投资者可能因为发行机构提早赎回而失去一个付高
利率的债券，因为赎回后，投资者通常会把所取回的本金投资于收益
较低的证券。

　　另外，这个特色也有可能抑制债券价格在利率下滑时升高。但是
投资者也并不是完全没有保护，例如15年后到期的债券，附两年的不
可买回规定，即发行机构只能在两年后赎回债券。

卖回债券(Putable Bond)
　　与买回债券相反，持有人在指定时候（到期前）可将债券以相等
于面值和应收利息的价格卖回给发行机构。投资者因此必须接受比同
等、但没有这个特色债券较低的收益率。

偿债基金(Sinking Fund)
　　附有这个特色的债券规定发行机构每年必须赎回一部分的债券。
偿债基金的资金是从盈利中拨出，然后按照协议的规定定期用来赎回
未到期的债券。

　　投资者所面对的拖欠风险较低，因为发行机构定期减少债务。而
且，它也在利率走势往上升的时候，给予有关债券一定的支持。

　　但在利率向下落的时候，持有人可能必须以比市价低的价格把债
券卖回给发行机构。

　　一些常见的固定收入证券：

　无担保债券（Debenture Bond）：发行机构的信誉以及其盈利偿
还利息和本金的能力，是这类债券的投资者所获得的担保。但它一般
会定下限制抵押条款（Negative Pledge Provision），规定发行机
构今后若把资产用作其他债务的抵押品，无担保债券也必须有抵押物。

　　－抵押债券（Mortgage Bond）：这类债券的抵押物是比债券价
值更高的房地产或其他有形资产，发行机构多是从事公用事业的公司
。投资抵押债券时，投资者应先了解有多少批其他债券也是以同个资
产为抵押品，因为公司偿债能力出现问题时，这将影响投资者取回本
金的可能性。

　　高收益债券：见上。

　　投资级债券：见上。

　　无息债券：见上。

　　发行类别

　　企业债券可以以下列几个形式发售：

　　不记名债券（Bearer Bond）：这类债券附带领取利息的固本，
持有人到时候将以此为凭据到银行兑换成利息。持有人的名字和地址
都没有记录在案，因此利息固本就和现金没有两样。

　　不记名债券的持有人能够隐姓埋名，但不幸失窃时就没有保障。

　　记名债券（Registered Bond）：持有人的名字和地址都记录在
案。发利息时，发行机构会将支票寄给所有注册的持有人。

帐面记录债券（Book-Entry Bond）：这类债券只有一份存放在托收
公司的主要证书，因此持有人不会持有任何证书。持有人的交易户头
将记录它的拥有权，利息和退还本金也将存入这个户头。