日央行稱量寬未必推足兩年

日央行稱量寬未必推足兩年

二十國集團（G20）財長會議下周召開在即，日本央行行長黑田東彥承諾「有彈性」地達致其2%的通脹目標，若量化寬鬆政策發揮良好作用，當局未必要執行兩年。這番言論旨在安撫各國對日央行無限量印鈔，可能扭曲全球經濟的不滿。日圓兌每美元跌破100關口指日可待，差距不足0.1%，日本的印銀紙策略，令熱錢流入中國等鄰邦。

日圓兌一美元周四曾跌至99.95的，再創4年低位，距離100日圓重要心理關口僅一步之遙；昨天略為喘穩，紐約早段見99.25，升0.43日圓。今年以來，日圓兌美元已升值逾14%。

至於今年來升幅近30%的日經平均指數，昨日再創5年高位後回順，收市報13485點，跌64點，跌幅0.47%，但全周仍升逾5%。高盛預測，日經指數一年內，有力漲至15000至16000點水平，意味日股有近20%上升空間。

黑田東彥向英國《金融時報》表示，為了在兩年內達到2%的通脹目標，已採取一切必要舉措，但央行執行量化寬鬆政策時會「十分有彈性」，且不一定限制在兩年。他說，假如證據顯示日本經濟在央行的量化寬鬆措施下強勁增長，當局就會着手調整相關政策，不一定硬性要把政策執行兩年；但他相信，日本短期內不會退市。

媒體報道，下周的G20財長會議上，日本的貨幣措施可能會受到部分國家批評。瑞穗證券分析師沈建光警告，中國的外匯儲備正錄得明顯增長，清晰反映美日大舉印鈔，令熱錢大量流向中國，未來數月的情況不妙。

不過，日本財務省財務官古澤滿宏昨日表示，預料日本的貨幣政策，可望在今次G20會議獲得各國諒解，不會出現貨幣戰爭的討論。

澳元現金ETF最忌匯價跌

在德銀推出的多隻ETF當中，以澳元現金ETF(3026)結構最為特別，因該ETF是與澳元隔夜拆息掛，香港投資者相信較為陌生。雖然澳元隔夜拆息指數過去幾年持續上升，但要留意澳元匯價變化，對該ETF回報有重大影響。如果澳元掉頭回落，對持有該ETF的投資者便相當不利。

澳拆息上升始受惠

澳元現金ETF是合成性質，通過掉期交易合約等衍生工具，追蹤德意志銀行澳洲隔夜貨幣市場總回報指數，該指數是以澳洲儲備銀行公布的銀行同業隔夜拆息計算出來。簡單來說，如果澳洲拆息上升，持有該ETF的投資者便會受惠。

資料顯示，該指數在06年1月至去年12月期間，以澳元計上升28.93%，但以港元計算，則上升了67.45%。以港元計價升幅較大，是因為過去幾年港元跟隨美元弱勢，而澳元作為商品貨幣，近幾年都持續強勢。該ETF是以港元交易，但買入以澳元計算的指數，因此涉及匯率風險，投資者要留意澳元匯價會否回落。此外，持有該ETF亦涉及每年0.2%的基金總開支。

危機重燃歐羅創16月新低意債息重上七厘

歐洲債務危機暫緩幾周後，又再重燃，儘管近期歐羅區國家拍債先後過關，但區內金融市場卻未能受惠，歐羅跌勢加快，兌美元及日圓分別下滑至16個月和11年低位，意大利債息更重上7厘的高危水平，反映市場持續憂慮歐羅區國家集資能力及信貸評級前景，投資者對歐羅資產避之則吉。

歐羅兌美元昨日步入連續第3個交易日下滑，繼周四跌穿1.28美元後，昨天曾進一步跌至1.2764美元，跌0.19%，為2010年8月以來的低位；歐羅兌日圓在周四下挫至98.48的11年低位後，昨天續軟。此外，英鎊兌每歐羅周五曾攀上82.39便士，創15個月新高。

歐銀行獲平錢拒放貸

分析師指出，意大利最大銀行集團聯合信貸銀行(Unicredit)以大幅折讓價供股，引發市場對歐羅區金融機構集資能力的憂慮；歐羅區銀行業取得歐央行大量平錢後又不肯放貸，市場資金緊絀情況沒改善。此外，法國的降級陰影揮之不去，歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金組織在內的三大機構，對希臘救助資金的發放又被推遲三個月，皆令投資者對歐羅資產避之則吉。

在這種市場氣氛下，投資者日益擔心下周意大利和西班牙兩國的拍債表現。意大利10年期國庫債券孳息周四重上7厘水平，曾升至7.09厘，而西班牙債息亦攀升

分析師指出，Unicredit大折讓供股，引起市場震動，投資者日益擔心歐羅區銀行業的集資能力正在惡化，該行股價在過去3天已跌近40%，周五更曾兩度跌停板

Unicredit供股觸發憂慮

Unicredit供股將於本月9日展開，是出於歐洲壓力測試後有需要提高資本，來對應歐債風險和穩定市場信心，集資目標75億歐羅。該行在周三宣布，每股供股價將為1.943歐羅，較周二收市價有43%折讓。

銀行業分析師表示，與同業相比，Unicredit供股的折讓價甚大。去年5月德國商業銀行供股集資53億歐羅，折讓30%；而控(005)在09年3月的177億美元供股，折讓為39%。

Unicredit股價在本周二開始下滑，周三和周四分別下跌逾14%和17%；昨天曾兩度跌停板，一度跌至3.908美元，跌12.77%，是至少1992年以來低位，過去三日累跌約38%。

法拍債過關歐羅未止跌

在「AAA」最高評級不保的陰影下，法國政府昨成功拍賣近80億歐羅的國庫債券，反應頗佳，其中兩項基準債券債息與上月相比略有上升。不過，歐羅未有受惠相關消息，兌美元和兌日圓昨天分別續創15個月和11年新低，反映投資者持續對歐洲國家融資能力感到擔心，法國通過拍債考驗的消息成為投資者繼續趁好消息沽歐羅的藉口。

投資者趁好消息出貨

法國政府周四分別拍賣9、11、23和29年的長期國庫債券，集資金額合共達79.63億歐羅(約618億港元)，接近70億至80億歐羅的官方目標上限。認購額達149.56億美元，超額近倍。其中，2021年到期的債息平均為3.29厘，大致與二級市場的息率相若，惟高於12月1日拍債的3.18厘；2041年到期的債息平均為3.97厘，亦高於12月1日拍債的3.94厘。至於其餘兩項非指標性的債券，債息分別較上月回落。

兌美元創逾年新低

由於1月份是歐洲國家拍債最多的月份，因此其拍債結果格外具有指標性。法國周四拍賣國庫債券，也被視為該國能否捍「AAA」最高評級試金石。然而，歐羅匯價昨天未能受惠有關法國通過拍債考驗的消息，承接周三的跌幅進一步下滑。歐羅兌美元低位曾見1.2784，隔日跌1.23%，是2010年12月以來最低；歐羅兌日圓也曾下滑至98.48，隔日跌0.82%，續創11年新低。

匯商指，投資者對下周意大利和西班牙的拍債結果不敢掉以輕心，市場對歐洲國家的融資能力仍感擔心，加上歐盟國家匈牙利財政形勢險峻，法國通過拍債考驗的消息成為投資者繼續趁好沽歐羅的藉口，情況與周三德國成功拍債而歐羅反而下跌同出一轍。

全球製造業回穩亞幣狂彈澳紐元兩月新高油金齊漲2%

全球製造業和服務業採購經理指數(PMI)陸續出爐，中、印及澳洲等地的指數都回升至50以上，帶動亞幣在新年假後首個交易日顯著造好，資源貨幣澳元和紐元兌美元匯價更攀上近兩個月新高；坡元和馬元亦一度升超過1%和0.7%。美元兌主要貨幣回軟，刺激金油昨分別升超過2.03%和2.88%。

剛出爐的全球製造業指數大部分呈現回穩象，當中中國的製造業和服務業PMI都回到50點以上的擴張；印度的製造業PMI更出現近兩年最大的升幅；澳洲製造業指數更是半年來首次重上50點以上的擴張；英國製造業PMI也回穩至49.6，市場亦憧憬美國上月的製造業指數升幅為半年來最好。

PMI造好刺激風險胃納

全球主要國家12月的製造業表現回勇，刺激市場吸納新興市場資產，亞幣特別是資源貨幣匯價揚升，澳元和紐元昨日分別曾升1.32%和1.36%，澳元攀見1.0369美元(兌8.0878港元)兩個月新高；紐元也見0.789美元(兌6.154港元)的7周高位，為昨日區內升幅最大的貨幣。

亞洲其他貨幣包括坡元、馬元、韓圜和日圓昨日都有0.33%至1.05%升幅，僅印尼盾兌美元不升反連跌兩天，跌幅達1.27%，原因該國12月的通脹和出口都顯著放緩，顯示經濟趨緩。人民幣在香港的離開岸交易價也升0.4%，兌美元見6.3188的水平。反映美元兌主要貨幣走勢的美匯指數昨日低位則見79.614，跌0.83%。

出口緩印尼盾挫逾1%

新加坡公布的第四季國內生產總值按季下滑4.9%；工業生產按季大跌21.7%，是3個季度以來第2個收縮的季度；但該國總理李顯龍預測，新加坡今年的經濟能維持增長在1%至3%之間。

紐約期油價昨日跟隨股市造好，曾攀升2.88%，高位見每桶101.68美元。美匯回軟，帶動現貨金扭轉上周跌勢，昨日曾升2.03%，見每盎司1598美元。

分析師指，亞洲製造業PMI和股市反彈，提振投資者吸納風險資產的胃納，但這種情緒不會持久，料不久會被排山倒海的歐債再融資蓋過。

歐羅反彈力不足

歐羅兌美元上日在毫無徵兆的情況下急跌。雖然意大利上日拍賣短債反應理想，但是市場憂慮拍賣長債的反應，加上意大利10年債息又突然升至接近7厘水平，令市場憂慮增加。歐洲銀行業存放於歐洲央行的存款又持續創新高，令歐羅顯著跌穿1.30水平。昨亞洲初段一度低見1.2886，及後出現反彈，但彈力不足。歐羅跌穿1.30水平後，向下走勢頭增加。但是新年假期前夕，估計淡友尚未發動猛烈攻擊。預料歐羅兌美元短期在1.28至1.31水平上落。

展望明年上半年，美匯指數將受多項因素左右。首先，美國經濟數據能否保持近期的強勢。第二，聯儲局明年將會換閣。據知將有更多鴿派委員加入，或令明年推出QE3的機會增加。第三，歐債危機未來發展情況將直接影響美元走勢。預料美匯指數短期將在78.0至81.0上落。

金價明年或見1400美元

金價反覆下跌，雖然全球最大黃金ETF———SPDRGoldTrust的存量未見有任何變動，但是金價持續下跌，反映短投資者見金價走勢不明朗，便沽貨離埸。由於預料上述因素可能持續，勢令金價受壓。預料金價明年有機會見1400美元

日圓短期或呈強勢

美國財政部向國會提交的外匯市場報告中，少有地批評日本政府及央行對日圓匯價的干預，是沒有必要的。報告指出，日本在經歷大地震及海嘯後，當局曾推出穩定日圓的措施，沒有太大問題。但自今年8月份起，日本央行持續於市場上干預日圓升勢，措施是不恰當，亦沒有必要的。這不但令投資者感到意外，亦將增加日本央行及政府干預匯市的難度。預料美元兌日圓短期將在77.0至78.5上落。

油價近期表現呈強，主因受歐美與伊朗關係緊張的影響。據報道，歐美國家正準備進一步對伊朗實施制裁。

中東局勢緊張利好油價

惟伊朗亦表明，一旦歐美國家對伊朗實施制裁，將派出軍艦封鎖波斯灣主要航道———霍爾木茲海峽。全球超過三分一的海運石油，要經霍爾木茲海峽出口。一旦伊朗真的封鎖霍爾木茲海峽，勢利好油價走勢。但經濟復甦出現不確定性，令全球去年已探明石油存量按年增幅只有0.5%，顯示未來石油供應增長緩慢。不明朗因素包括：一、利比亞石油復產速度；二、伊拉克怎樣克服石油運輸樽頸；三、阿拉伯國家增加生產的能力。預料短期油價將在98至104美元。

澳元息高莫過分看淡

2011-12-28


聖誕假期氣氛濃厚，投資者入市意欲不大。昨天歐洲初段，歐羅兌美元仍沒有太大變動，在1.3030至1.3080上落。惟法國昨日公布的11月失業人數增加至285萬人。由於預期歐債危機持續，勢令歐羅區國家的經濟情況未如樂觀。英國有報道指英國財政部正制訂歐羅區解體的應急方案。加上新年假期臨近，預料歐羅兌美元將在1.29至1.32水平上落。

另外，金價再度跌穿1600美元水平，實在令投資者擔心澳元的前景。但眾多主要貨幣中，澳元的息率最高，故短期不宜過分看淡，除非發生突發事件或歐羅急跌，預期澳元兌美元短期將在1.00至1.03上落。中東局勢仍未明朗，伊朗可能閉鎖波斯灣主要航道，令區內出口石油可能出現困難，有助油價上升，或利好以出口油砂為主的加拿大經濟。預料美元兌加元將在1.01至1.035上落。

金價1635美元有阻力

金價昨日再跌穿1600美元水平。預料金價短期仍有壓力。近期全球最大黃金ETF-SPDRGoldTrust的黃金存量再度下跌，反映資金流出的情況持續。預料短期支持位分別在1560及1580美元，阻力在1635美元左右。康宏投資研究部