拆骨專家

劉創楚 乘風遊

去年十二月二十七日，正當美國零售市場熱火朝天、新聞報道百貨銷售會增五巴仙之際，該業巨擘西爾斯控股(SearsHoldings)卻宣布因業績差，決關一百二十家分店。受此衝擊，該公司股票一天重挫二成七，收三十三美元多，比全年高價已跌去一半以上。西爾斯在美國是一百二十五年歷史老店，於二○○五年與凱瑪(Kmart)連鎖店合併後，旗下共有二千二百家分店，規模足與百貨龍頭沃爾瑪一比高下。但可惜新主人是華爾街有名的拆骨專家，重財技多於鍾情實業，自他主政後，未及六年已關一百七十一家分店，裁員三萬九千人(從三十五萬減至三十一萬)。現故技重施，令業內專家相信西爾斯已進入「死亡漩渦」(DeathSpiral)。

老店新主人是林伯特(EdwardLampert)，是靠收購破產公司起家的億萬富翁，二○○三年，凱瑪進入破產重組法庭，林伯特低價購入凱瑪債券，並以大折扣接受其銀行貸款，重組成功後成為控股人。於此同時，他看中同是風雨飄搖的西爾斯，默默在公開市場買入一成半股權。至二○○五年，林合共買入四成西爾斯，獲得控制權，遂將之與凱瑪合併上市。他的基金一共擁有新公司六千五百萬股，總成本十億美元，每股成本只十六美元。以大跌後三十三美元收市，他的投資仍賺逾一倍。怪不得行家評為「管理失敗，投資成功」。

投資成功條數好易計：新低股價仍為他持有成本之一倍，等於他仍賺十億美元。六年間新公司股價曾升上一百九十美元，去年高價也達七十美元，投資者從中賺了不少。至於管理失敗是六年營業額年年下跌，平均跌逾五巴仙。原因是門店老舊，貨色和價錢都跟不上時代，正逐漸為市場所淘汰。