為通脹招魂

美國總統奧巴馬十月九日提名聯儲局副主席耶倫（Janet Yellen）明年起接伯南克主席的班，若國會通過，將成該局有史首位女主席。從市場角度看此舉將延續目前央行政策，繼續「放水」，目的是刺激消費、刺激投資，希望能創造就業。耶倫是聯儲局「鴿派」領袖，多番明言維持零利率政策至二○一五年，即是在央行法定「控通脹、促增長」兩大目標中選擇後者，甚至不惜為通脹招魂，誓要把經濟成長搞上去。

世事之奇，莫過於此。三十三年前伏爾克當聯儲局主席時，費盡九牛二虎之力才把高通脹降下來。自從二○○八年大衰退之後，四大（美、歐、英、日）央行又聯手放水，合力要把通脹率搞上去。五年來，單是美國聯儲局已買債三萬多億美元（這是貨幣寬鬆的手段：買回市面的債券，等於把現金注入市場），為甚麼高通脹老不回來呢？要明原因，先須診斷西方此次大衰退所患何病。學術上這叫「修補資產負債表」的衰退，俗稱減債。無論是歐、美、日本，公私都欠債太多，都借到無以為繼的水平。這就是為甚麼近年平錢充斥都乏人問津的原因。消費者不再借錢消費，企業家不再借錢投資，因他們都忙於減債。五年前的金融海嘯是警告的槍聲：他們的債務水平是高到足以致命了。

那麼央行寬鬆政策釋放出來的現金跑到哪裏去了？它們都落入炒家之手了：這幾年新興市場股市升逾四倍，商品價格升近六倍，央行的再通脹原來誤中副車，專益投機者，無助本身經濟新的成長。

劉創楚 乘風遊