債券跑贏股票

劉創楚 乘風遊

又一個規律給打破：「長期而言股票回報必高於債券」已於二○一一年被證明錯誤，因為三十年足夠長期，而以年均回報計，長期美國政府債券回報11.03%，比美國大型企業股票的10.98%略高。雖然差距不夠一個馬鼻，但終於是跑贏。而對於眾多的普羅投資者而言，下面三個債券與股票的年均回報比較可能更有意義：比二十年是8.83%對7.81%；比十年是8.93%對2.92%；比一年是28.23%對2.11%。愈短期，債券贏得愈多。有意義的原因：任何人於一九八一年大手買入美國政府長債者必是天才，因為當時三十年債券息率曾攀上十三點六厘，現跌至三厘。

而這也是這連串數字給予我們的理財啟示：不是叫我們扮先知，因未來是不可知的，我們需要的是分散，尤其是簡單的分散「一半一半」，只讓我們的投資組合一半股票、一半債券好了。請看上面四組「一半一半」回報(債券回報加股票回報除二)：一年十五厘(約數，下同)，十年六厘(年均，下同)，二十年八厘，三十年十一厘，都令人滿意，因為它們都跑贏通脹三至十二個百分點。

其實上述簡單理財方程式有一個好處是數字看不到的，那就是安全。不但美國政府債券是最安全的資金，美國標準普爾大型股指數代表的也是最安全的股票。如果如此安全的投資上三十年有雙位數的回報，你說夫復何求？

當然，在投資市場，過去的表現不是未來回報的保證，但分散的智慧則是每位理財者必須記取的。